M&A & Deal Analysis
Die Deal-Analyse ist der Ort, an dem mehrere Bilanzierungs- und Finanzierungskonventionen zugleich greifen müssen. Purchase Accounting, der Finanzierungs-Waterfall, angeglichene Bilanzierungsmethoden und die Aktienzahl-Brücke haben je eine korrekte Behandlung, und ein Modell, das vier von fünf richtig macht, produziert dennoch eine Zahl, die ein Partner nicht unterzeichnen kann. Die Fehler hier sind struktureller Natur: Syntheseschwächen über Abschnitte hinweg, keine Ausrutscher innerhalb eines einzelnen.
Purchase price allocation
MechanismusEin steuerwirksamer Step-up, der nicht abzugsfähig ist, erzeugt eine Deferred Tax Liability in Höhe des Step-ups mal dem Steuersatz, was wiederum den Goodwill erhöht.
KonsequenzUnterschätzt den Goodwill und überschätzt die identifizierbaren Nettovermögenswerte — der gesamte Bilanzausgleich ist falsch.
MechanismusIdentifizierbare immaterielle Vermögenswerte — Kundenbeziehungen, Technologie, Markennamen — müssen zum Fair Value angesetzt werden, bevor der Residualwert zum Goodwill wird.
KonsequenzStellt die Abschreibung und den dem Impairment-Test unterliegenden Goodwill falsch dar.
LBO construction
MechanismusSources and Uses müssen Beratungs- und Finanzierungsgebühren, Original-Issue Discount und einen operativen Mindestkassenbestand zum Closing decken.
KonsequenzUnterschätzt das erforderliche Equity und überschätzt die Rendite.
MechanismusDie Abschreibung der Finanzierungsgebühren ist ein zahlungsunwirksamer Aufwand, der im Cash Sweep hinzugerechnet wird; sie als Cash-Belastung zu behandeln, unterschätzt die Schuldentilgung.
KonsequenzVerzerrt den Entschuldungspfad und das Exit-Equity.
Accretion / dilution
MechanismusAccretion ist nur aussagekräftig, sobald das Target auf die Methoden des Erwerbers überführt ist und die neue Intangible-Abschreibung sowie die Finanzierungskosten einbezogen sind.
KonsequenzEin scheinbar wertsteigernder Deal kann nach den Angleichungsanpassungen verwässernd sein.
MechanismusEingesetztes Cash verliert seine Zinserträge, und neues Debt trägt Zinsen — beides trifft das Pro-forma-EPS.
KonsequenzÜberschätzt die Accretion.
Merger consideration & structure
MechanismusEin festes Umtauschverhältnis schwankt mit dem Aktienkurs des Erwerbers; der Dollar-Wert für das Target bewegt sich bis zum Closing.
KonsequenzStellt das Aufgeld und die Collar-Ökonomie falsch dar.
MechanismusEin Collar verwandelt einen Festwert-Bereich in einen Festverhältnis-Bereich — oder umgekehrt — jenseits definierter Kursgrenzen.
KonsequenzBepreist die Gegenleistung in den Tails falsch.
Synergies & pro forma
MechanismusSynergien tragen einmalige Integrationskosten und eine Realisierungsrampe, die beide modelliert werden müssen, bevor eine Steady-State-Run-Rate angerechnet wird.
KonsequenzÜberschätzt den Deal-Wert und den IRR.
MechanismusDie Synergieanrechnung muss inkrementell zu jedem Standalone-Plan erfolgen.
KonsequenzBläht das Pro-forma-Wachstum auf.
Die vollständige Bank enthält zusätzliche Elemente, die hier nicht veröffentlicht werden. Die Taxonomie ist ein lebendiges Artefakt, aus der Praxis entstanden — versioniert, datiert und niemals als vollständig ausgegeben.