M&A & Deal Analysis
L'analyse de transactions est l'endroit où plusieurs conventions comptables et de financement doivent tenir simultanément. La comptabilité d'acquisition, la financing waterfall, les politiques homogénéisées et le pont du nombre d'actions ont chacun un traitement correct, et un modèle qui en réussit quatre sur cinq produit encore un chiffre qu'un associé ne peut pas signer. Les défaillances ici sont structurelles : des erreurs de synthèse entre sections, et non des glissements à l'intérieur d'une seule.
Purchase price allocation
MécanismeUn step-up taxable non déductible crée une deferred tax liability égale au step-up multiplié par le taux d'imposition, ce qui à son tour augmente le goodwill.
ConséquenceSous-estime le goodwill et surévalue les actifs nets identifiables — l'ensemble du plug du bilan est faux.
MécanismeLes intangibles identifiables — relations clients, technologie, marques — doivent être comptabilisés à leur juste valeur avant que le résidu ne devienne du goodwill.
ConséquenceFausse l'amortissement et le goodwill soumis au test d'impairment.
LBO construction
MécanismeLes sources et emplois doivent financer les frais de conseil et de financement, l'original-issue discount et un solde de trésorerie opérationnelle minimum au closing.
ConséquenceSous-estime l'equity requis et surévalue le rendement.
MécanismeL'amortissement des frais de financement est une charge non monétaire réintégrée dans le cash sweep ; le traiter comme une sortie de trésorerie sous-estime le remboursement de dette.
ConséquenceFausse la trajectoire de désendettement et l'equity de sortie.
Accretion / dilution
MécanismeL'accretion n'a de sens qu'une fois la cible retraitée selon les politiques de l'acquéreur et l'amortissement des nouveaux intangibles ainsi que le coût de financement intégrés.
ConséquenceUne transaction qui paraît accretive peut être dilutive après ajustements d'homogénéisation.
MécanismeLa trésorerie utilisée perd ses produits d'intérêts et la nouvelle dette porte des intérêts — les deux affectent le BPA pro forma.
ConséquenceSurévalue l'accretion.
Merger consideration & structure
MécanismeUn fixed exchange ratio fluctue avec le cours de l'acquéreur ; la valeur en dollars pour la cible évolue jusqu'au closing.
ConséquenceFausse la prime et l'économie du collar.
MécanismeUn collar convertit une zone à valeur fixe en une zone à ratio fixe — ou l'inverse — au-delà de bornes de prix définies.
ConséquenceValorise mal la contrepartie dans les extrêmes.
Synergies & pro forma
MécanismeLes synergies portent des coûts d'intégration ponctuels et une montée en charge de réalisation, qui doivent tous deux être modélisés avant de créditer le run-rate de régime permanent.
ConséquenceSurévalue la valeur de la transaction et l'IRR.
MécanismeLe crédit de synergies doit être incrémental à chaque plan standalone.
ConséquenceGonfle la croissance pro forma.
La banque complète contient des éléments supplémentaires qui ne sont pas publiés ici. La taxonomie est un artefact vivant, issu de la pratique — versionnée, datée, et jamais présentée comme exhaustive.