Un diagnostic finance-LLM. Bâti par un finance director, pas un benchmark.

Ce que le modèle a produitInvité à valoriser un bond sur lequel l'émetteur a fait défaut, le modèle a calculé un yield to maturity à partir des coupons contractuels du bond et du pair — traitant les cash flows promis comme les cash flows que le détenteur recevra.

Pourquoi c'est fauxUne fois le défaut survenu, les coupons et le pair promis ne sont pas les cash flows attendus. Un bond en défaut se valorise sur son recovery attendu — produit estimé d'un workout ou d'une liquidation et son échéancier, actualisé en valeur présente — et non sur un yield to maturity calculé à partir de cash flows qui ne seront pas payés.

Impact en avalLe chiffre paraît quantitativement cohérent et survivrait à un contrôle de citation/extraction classique. Utilisé comme intrant d'une décision de pricing ou de workout, il surestime systématiquement la valeur, car il intègre des coupons que le détenteur ne percevra jamais.

Ce que le modèle a produitEn allouant le purchase price d'un stock deal avec un step-up non déductible, le modèle a réévalué les immobilisations et les intangibles à la fair value et a affecté le résidu au goodwill — sans reconnaître aucun deferred tax liability.

Pourquoi c'est fauxUn step-up pris pour le book mais pas pour le tax crée une différence temporelle taxable, et donc un deferred tax liability égal au step-up multiplié par le taux d'imposition. Ce passif est lui-même une composante de l'allocation, et sa reconnaissance augmente le goodwill.

Impact en avalLe goodwill est sous-évalué et les net identifiable assets surévalués, ce qui surestime la marge avant impairment. Et parce que le passif omis ne se dénoue jamais, le deferred tax expense et le net income sont faussés sur toute la durée de vie des actifs.

Ce que le modèle a produitDans une exit waterfall, le modèle a versé au détenteur du preferred sa liquidation preference de 1×, puis a aussi crédité la pleine valeur en as-converted common sur les mêmes actions.

Pourquoi c'est fauxUn non-participating preferred reçoit le plus élevé de sa liquidation preference ou de sa valeur as-converted — pas la somme. À toute valeur de sortie donnée, le détenteur opte pour la plus grande ; les deux s'excluent mutuellement.

Impact en avalLa créance preferred est surévaluée et les produits revenant au common sous-évalués sur une plage de valeurs de sortie. Toute analyse de return-to-common ou de management-incentive bâtie sur la waterfall en est faussée.